今年以来，A股市场复杂多变。总体来看，截至到9月8号，虽然上证指数是正收益，但是很多个股的收益率并不好（包括北交所个股）。有接近2400只个股是负收益，甚至约2000只个股的股价低于去年10月份上证指数低点时的股价，实际的投资体验并不理想。但凡事都有两面性，俗话说“涨出来的是风险，跌下来的是机会。”就影响市场的几个主因来看，经济、政策、估值、逻辑预期都有所改善，呈现出积极迹象。在市场位置偏低，而乐观因素又在逐步增加的时候，投资性价比是较高的。

经济方面，7月底的政治局会议中提出，为有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，有利于缓解债务压力给经济带来的拖累风险；近期出台了一系列地产领域的利好措施，以激发地产的销售改善，缓解经济走弱的压力；设立了民营经济发展局，有利于进一步激活相关经济活动；同时，制造业PMI指数自今年5月48.8%的低点以来，近几个月一直在逐步的回升，8月份升到了49.7%，综合PMI指数由7月的51.1%上升到8月的51.3%，生产经营活动有所改善；8月的CPI同比是0.1%，环比是0.3%，PPI同比是-3%，环比是0.2%，两者的同、环比均相对于7月份有改善。往后看，两者的翘尾因素也会逐步上修，对CPI、PPI逐步改善起到支撑作用，有利于缓解经济的通缩压力。

政策方面，除了稳经济的政策外，监管机构也出台了一系列支持A股市场的积极政策，包括降交易经手费与印花税、优化融资政策、调降融资保证金比例等，在践行政治局提出的“活跃资本市场、提振投资者信心”上提供了坚实的支撑，对市场的投资、交易环境起到了呵护作用。

估值方面，以综合反映A股市场大中小市值公司的中证800指数为例，目前的PE约为13倍，处于近10年的28%分位点，PB约为1.38倍，处于近10年的8.4%分位点，均处于偏低位置；同时，代表成长性领域的创业板指数，PE、PB水平分别处于近10年的3.5%、8.5%分位点，估值风险也是释放得相当充分；两个代表性指数的估值堪比上一次熊市2018年4季度的水平。

随着以地产领域为主的稳经济政策陆续出台，再叠加宽松的货币政策环境，经济回落的边际压力会慢慢减弱，在通缩压力进一步缓解的条件下，再加之经济本身存在的自发需求，从方向上来看，经济有望逐步回暖，并同时减缓当前汇率的贬值压力，有利于改变市场在经济、汇率层面的悲观预期，逐步树立经济边际向好、汇率稳定、市场政策底夯实、且估值风险较小的正向逻辑预期。（文/格林基金权益投资总监 刘冬）