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大咖观市格林固收增强策略组:多空因素交织,债市或延续震荡行情
时间:2019-10-08

国庆假期期间,受美欧日PMI延续下滑趋势、美欧贸易摩擦加剧、美国非农数据低于预期、特朗普弹劾调查继续发酵等因素影响,全球风险偏好有所回落,风险资产纷纷受累下挫,避险资产大多上涨。上周美国、欧洲及亚洲主要股指普遍下跌:美股道琼斯、标普500分别下跌1.2%、0.9%,日经225、恒生指数分别下跌2.3%、0.8%。美债十年期收益率下行17bp至1.52%,10Y英债下行2bp至0.51%。

短期来看,受9月PMI数据边际改善、稳增长政策推进力度加大等因素影响,经济悲观预期有所降温,长端利率承压;

长期来看,总需求承压态势依旧明显,四季度末基本面易形成预期差。虽然政策将加大逆周期调节力度,但仍不足以逆转经济下行的压力:

9月土地购置面积延续下行,表明在融资政策收紧的背景下房企拿地意愿低迷,预计房地产投资后期将逐步回落;制造业新订单指数较上月上行0.8个百分点至50.5,主要受“抢出口”、人民币贬值以及基建需求回升的影响,9月制造业增速或将小幅回升。后期来看,受内外需求增长放缓、中美贸易战的影响,制造业面临的国际、国内环境仍较严峻,全球总需求疲软、经济下行压力下产品研发投入动力不足,关税对高端制造业领域的负面影响将逐渐显现,新动能发展速度或将放缓;而基建作为稳经济的重要抓手,政策对其融资需求有明显的支持和鼓励,随着新增地方债务限额提前下发以及专项债作资本金项目领域扩围,后期专项债撬动资金的杠杆作用会更加明显,将为一批重大项目提供资本金来源保障。基建虽会发力托底经济,但在严控地方隐性债务、政府税收收入及卖地收入增速放缓等因素的影响下,后期基建投资增长的力度和空间或有限。因此内外部因素导致经济下行压力持续,总需求承压态势仍明显。



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