货币适度宽松进一步加码。2019年1月4日央行宣布，下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

1月2日央行已宣布19年起将普惠金融定向降准小微企业贷款标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。据央行测算，此次降准释放资金约1.5万亿元，综合考虑即将开展的TMLF、普惠金融定向降准考核标准调整，以及置换一季度到期的MLF，净释放长期资金约8000亿元。

1月4日，李克强总理新年第一站视察放在三大国有银行及银保监会，并在座谈中强调只有经济好了，金融才能稳定和发展。这对银行加大信贷力度支持实体经济、帮助实现稳增长有积极的督促信号作用。总理强调：要加大宏观政策逆周期调节的力度，运用好降准工具，支持民营企业和小微企业融资。

年初和春节之前市场流动性通常会有较为明显的波动，此次降准有助于保持市场流动性合理充裕，提振市场全年的信心。目前货币政策总基调依然是稳健的货币政策，但是根据实际需要，有望向偏松方向做适当的调整，以达到市场的流动性合理充裕、但又松紧适度的目标。2018年以来央行多次降准、增加再贷款再贴现额度、并创设TMLF工具，货币政策的实际宽松不断加码。18年12月举行的中央经济工作会议和央行货币政策例会，以及19年1月的央行工作会议均提到，要强化逆周期调节，适时预调微调，意味着当前总需求较弱、宽信用未现的宏观环境下，为保持信贷和社融合理增长，流动性将继续维持合理充裕。

展望2019年，我们认为未来存款准备金率仍有下调空间，2019年有可能降准三次。目前经济数据显示经济下行压力比较大，1月的PMI跌破荣枯线，经济还是在下滑过程当中，下行压力较大。货币政策的方向还是明确的，保持流动性合理充裕；财政政策也将更加积极，进一步减税降费，总体是为了经济平稳发展。同时美国经济明显减速，美国加息周期即将结束，海外因素对国内利率下行的制约消退。另外，随着货币政策宽松和民企抒困政策落地，再融资风险趋降，信用风险将得到缓解。

我们认为2019年的宏观经济数据有望从二季度开始触底回升，总体而言，2019年的资本市场有望逐步转暖。政策支撑下，经济有望探底企稳，流动性宽松，相应的成长性行业将有更加表现。建议关注TMT行业中的5G、物联网、人工智能、云计算、游戏等确定性成长的板块，同时也建议关注大金融和大消费中的龙头企业。

                                                   格林基金研究部

20190107