资金面收紧，债市收益率下行，债牛继续

（2018/12/24~2018/12/28）

宏观经济:12月份PMI跌破50，达到49.4，经济活动继续下滑。其中，新出口订单指数继续下滑至46.6，新订单指数年内首次跌破50达到49.7，生产指数下滑到50.8，下滑幅度高于历史平均水平。历史来看，PMI距离近十年的最低点49.0仅有一步之遥，综合考虑目前国内国外经济环境和政策空间，预计此轮PMI下滑将跌破近十年低点49.0，经济未来走势仍然不乐观。

政策面:央行货币政策委员会2018年第四季度例会指出，加大逆周期调节的力度，提高货币政策前瞻性、灵活性和针对性。稳健的货币政策要更加注重松紧适度，保持流动性合理充裕，保持货币信贷及社会融资规模合理增长。2018年中央经济工作会议定调“明年经济下行压力较大”，强调“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”。从政策来看，相比三季度提出的“要保持中性，松紧适度”的提法，去掉了“中性”二字。我们认为这或将意味货币政策仍将保持稳健偏松，流动性将会继续维持在合理适度区间。

资金面:上周，央行公开市场进行逆回购操作7300亿元，逆回购到期4900亿元，净投放2400亿元。12月央行净投放货币8200亿元。上周无 MLF操作，无国库现金定存操作，银行体系流动性总体合理充裕。 

固定收益周报 20190103.pdf