格林基金固收周报（2018/12/15~2018/12/21）

政策面：

海外方面，12月份美联储如期加息，并引导2019年加息2次的预期；但市场认为其在既定路径上正逐渐转向鸽派，预计加息1次，存在分歧。

国内方面，12月19日，央行宣布创设定向中期借贷便利(TMLF)，“定向降息”意味明显。从目前来看，稳杠杆和防风险仍然是全面降息的约束，本次创设TMLF是央行在不降息和全面降息之间新增的选项，体现央行货币政策灵活性和操作的稳健性。

12月19日至21日，中央经济工作会议在京召开，对当前经济形势进行研判，并定调明年经济政策。会议指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求。会议对货币政策的定调是，稳健的货币政策要松紧适度。从这次中央经济工作会议表述来看，明年的货币政策仍将松紧适度。我们认为，接下来定向降准的可能性比较大，定向降准有利于资金进入实体经济，支持小微企业和民营企业。 

资金面：

上周，央行公开市场合计净投放4800亿元。央行结束36天空窗期重启逆回购，连续五天投放流动性，上周逆回购净投放6000亿元，国库现金定存到期1200亿元，银行体系流动性总体合理充裕。 

利率债：

上周，利率债（国债、国开、农发、口行）合计发行1250.9亿元，净融资额928.1亿元。主要是国债发行1070.9亿元，口行债发行160亿元。一级招标情况较好， 中长期限需求旺盛，1年及以下期限招标结果偏高。

信用债：

上周信用债收益率以上行为主，其中短期和低信用级别债券上行幅度较大。信用利差方面，信用债收益率上行，而利率债收益率下行，信用利差主动走阔。从期限利差来看，5年和1年期利差收窄，收益率曲线趋于平坦。

固定收益周报 20181225.pdf