上半年A股市场窄幅波动，个股精彩纷呈。近期，周期股和蓝筹股轮番发力，沪深300创出年内新高，上证指数也重回前期3300点整数关口附近。但上周五，A股出现较大幅度调整，沪指创下年内最大单日跌幅。市场是否又将迎来调整阶段？格林基金副总经理刘金先生在接受记者采访时表示，下半年经济仍将景气回升、周期股和白马蓝筹的行情将有望贯穿全年，目前市场背景下，应重选股轻择时，投资者可关注高端服务业、医疗和高端制造业的战略布局机会。

中上游行业仍在景气回升

刘金表示，回顾年初，资本市场对今年的宏观运行争论不已，新周期观点、L型观点、减速观点等不一而足。半年之后再来重视，一二季度GDP增速均为6.9%，比去年同期高出了0.2个百分点，也是2012年以来首次出现的连续两个季度的增速改善，经济的内生动能超出了很多人的预期。自去年开始的地产热销，再到今年的棚改货币化政策构成了经济复苏的一级助推；过去一年多PPI的上行带动了企业环节的补库存行为，甚至部分此前有产能削减的行业有投资周期启动的迹象，这是经济复苏的二级助推。

他认为，往后展望并没有看到太多的利空因素。地产带动了居民消费的启动，加之美国欧洲的经济复苏，整体而言下半年的内外部环境依然友好。政策方面，存在中性偏紧的迹象，但监管加强和金融去杠杆的大前提是稳定，政策调整应该是跟随式的，不至于形成很大的阻力。

预期下半年GDP仍将维持在6.8%左右的高位，而且很多中上游行业仍有景气回升的可能。

周期股行情有望贯穿全年

近期，供给侧改革和环保督查带动了黑色系、部分有色和化工品在过去一年多出现的价格大幅上涨，景气度明显改善。二级市场中，周期股出现一轮迅速上涨行情。刘金认为，短期的回调并不意味着行情的结束，周期股行情可能将贯穿全年。

他认为，供给侧改革和环保督查仅仅是手段，优化传统产业的存量结构才是最终目的。在新的技术革命爆发之前，生产效率的提升是一个漫长的过程，调结构的重点落在了供给侧存量调结构。这种釜底抽薪般的存量调整带来的效应是巨大的，行业集中度将大幅提升，价格上涨改善行业龙头的资产负债表，从而龙头公司才有精力腾出手来和国际一流对手来比拼质量和性能。

目前来看，这一趋势是不可逆的，而且还要持续一段时间。目前依旧看好各类供给侧出现收缩的周期品行业，不仅仅限于黑色系，还包括基本金属，与新能源车相关的小金属，部分化工品，工程机械、造纸等等领域。

投资者过去研究周期股，习惯性思维是需求拉动而非供给收缩，由此产生背离不难理解。需求拉动和供给收缩的区别在于量，一个量增，而一个量平，这里的量不仅仅指绝对的量或者增速，而是供需边际增量折射出来的缺口。缺口的存在，放到很多价格弹性大于1的行业中，会导致细微的供需波动带来价格的巨大弹性，这也正是周期的魅力所在。

蓝筹股将现分化行情

上半年A股市场走势分化，以上证50为代表的蓝筹股、以钢铁煤炭有色等黑色系为代表的周期股、还有以白酒家电龙头为代表的消费白马表现较好，而成长股、创业板指数年初至今下跌了10%左右，表现较差。刘金认为，这种市场格局在短时间内不会发生较大变化，但随着蓝筹股的继续上升，个股间也将出现明显分化，资金关注重点或将向二线蓝筹股转移。

刘金表示，市场相比前两年有着明显的风格转化，背后有深刻的历史背景。产业层面，移动互联网的渗透率达到了一定水平，电商销售的增速从爆发式增长切换至稳步增长。BAT的龙头效应愈加明显，而后进小玩家逆袭的概率明显下降，因而业内疾呼，移动互联网红利渐渐消散，BAT从财务报表层面开始兑现互联网的红利。政策层面，监管纠偏、加快IPO的发行带动A股市场壳溢价逐渐消失，部分并购项目不达承诺以及股东高管“清仓式”减持案例促使监管层更加强有力的监管约束。反观价值蓝筹，基本面稳健，集中度提升、需求结构改善、消费升级等等因素叠加，价值蓝筹今年迎来了估值和基本面的戴维斯双击。行业格局层面，由于供给收缩的背景下，行业内部RoE的分化不可避免。龙头公司受益于集中度的提升，可能量价齐升；但部分中小企业可能永远失去竞争力。因此我们认为蓝筹股的行情仍有较好的可持续性。

当然，随着行业景气度的交替变化，后续蓝筹股出现分化也在所难免，甚至不排除行情向二线蓝筹扩散的可能性。上半年可选消费和必需消费行业均表现较好，而随着住宅销售的拉动作用逐渐弱化，后期必需消费的前景应该更清晰一些。此外，居民消费升级的效果仍将持续发挥，我们认为高端服务业、医疗和高端制造业后期也会有上佳的表现。

中小创投资选股重于择势

刘金认为，今年整体的市场风格不利于中小创，虽然短期内有抄底资金流入迹象，但目前并无风格扭转的迹象。

他认为泥沙俱下式的全盘下挫已经接近尾声，部分个股回落到了动态40倍PE之类。配合这部分公司较快的盈利增速，估值已经落入可接受的范围之内。按照既往经验而言，小股票的下跌往往先杀估值，后杀业绩。在整体估值合理的区间之内，主要依赖深入的个股研究，对于一些有长期成长前景、有竞争优势的小盘股进行尝试性的战略布局，等待以时间换空间。

【个人简介：刘金，浙江大学经济学院理论经济学博士后，16年证券资管和保险资管经验，先后在太平资产、海通证券和上海证券从事投研工作，具有丰富的证券投资研究经验，目前担任格林基金副总裁。格林基金于2016年11月1日成立，在权益投资方面，格林基金固守以研究驱动为投资人创造价值、运用量化增强和股指期货对冲策略增强收益、发挥期货业务背景优势开发特色产品的投资理念。】

（来源：读创财经）