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格林基金郑中华:以投资者体验为锚 严控净值回撤
时间:2024-06-03

格林宏观回报混合型基金于5月24日结束募集,拟任基金经理郑中华在接受记者采访时表示,万物皆周期,从长期来看,资产价格都会上行;中短期而言,涉及经济周期、估值周期,需要通过各层级资产轮动,为投资者提供稳健的收益。他表示,在三层级投资循环论证的框架下,将严格遵循绝对收益的投资思路,严格控制净值回撤,让持有人拥有更好的投资体验。

 

自上而下的资产配置与自下而上的循环论证相结合

 郑中华将自己的投研经历概括为“8754”:“8”指的是8年的宏观经济研究;“7”指的是7年的策略研究经验;“6”指的是6年行业研究经验;“4”指的是指近4年基金经理从业经验。在这个过程中,郑中华构建出一套“自上而下资产配置、自下而上循环论证”的投资方法论。 

郑中华表示,践行自上而下、逐级递进且定性和定量相结合的投资方法,力争在短中长期均能为投资者提供稳健的收益。通过三层次逐级下沉且承上启下的连续性分析,决定权益类资产的仓位占比、行业布局和个券选择。

“对宏观周期的定位与观察是整体投资策略的起点,同时也决定了其他层次的布局和调整方向。”郑中华介绍了权益市场持仓占比的研究方法。具体而言,以中国及其重要的贸易伙伴为研究对象,通过定性和定量的观察,对这些贸易伙伴的经济周期进行相对准确的描述和预期,判断整体市场的盈利、财报和估值周期,最终决定股票持仓仓位。 

在行业选择上,郑中华借鉴第一层次的研究和判断结果,首先在传统行业和先进制造业之间进行选择,然后在传统行业内部选取细分行业。 

“我判断行业轮动的依据主要有两个。一是这个行业目前的景气度走到哪里了;二是这个行业的估值反映到哪里了。”郑中华表示,不会严格控制行业轮动的具体时间和频率,而是更关注利润表等情况。 

郑中华表示,第三层次主要是个券(标的)选择。根据龙头企业和行业追随者在行业景气周期不同阶段的利润弹性,借鉴第二个阶段的研究和判断结果,在行业上行期主要持有行业追随者,在行业下行期主要持有行业龙头;同时通过波特五力定性模型分析和ROE拆分定量分析,将所有定性的创新定量反映到数据之中,以获取个券阿尔法。

 

遵循绝对收益的投资思路

“从本质上说,投资是与人性弱点进行对抗的一个过程。”郑中华说,这种对抗体现在各个方面,无论是仓位、行业选择和个券选择,还是产品净值波动,都会面临一个抉择的时刻,因此需要找到一个锚点。 

这个锚点就是“投资者体验”。郑中华表示,为了更大程度地让投资者得到良好的体验,须遵循绝对收益的投资思路。他会通过控制仓位、量化模型辅助、分散化投资以及持续性的优化措施等手段,严格控制回撤,提升投资者获得感。 

郑中华表示,仓位控制是控制回撤的核心保障,会对经济和货币政策的周期状态进行定量观察,根据各类综合指标来确定组合的权益仓位,力争以较低仓位面对市场风险,以较高仓位迎接市场上涨;在产品成立后的6个月建仓期,会执行严格的安全垫策略,先用债券投资积累一部分收益,再逐步增加权益仓位。

 

提高行业配置性价比

在行业轮动过程中,郑中华会从行业自身和横向对比的角度,对景气度、估值高低、交易热度等指标进行动态跟踪,并辅助以量化模型进行决策,尽量选择景气度相对更高和估值相对更低的行业进行配置,提高行业配置的性价比。 

“这些年,我积累了近百个自建的量化模型跟踪经济、行业、个股的基本面、政策面、资金面、交易量,藉此提高决策的客观性,降低人为判断的主观性和片面性,最大限度地提高决策的准确度,进而降低投资组合的回撤风险。”郑中华说。 

此外,为了避免因重仓单一行业而导致大幅回撤,郑中华表示,将执行严格的仓位限制,通过分散持股、降低个股的相关性,最大可能降低个股同向波动,进而降低回撤。


来源:上海证券报  记者 梁银妍


 



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