作为“永不衰落的朝阳产业”，中国医药行业未来发展的总体趋势非常明确。首先，中国拥有超过14亿人口，有庞大的医疗需求亟待被满足。其次，随着中国社会的现代化和城市化，慢性病，如糖尿病、高血压、心脑血管疾病等，已经成为常见的健康问题，这些疾病需要长期的治疗和管理，推动了医药行业的需求。再次，中国老龄化进程加快，2022年60岁以上人口是2.6亿人，十年后，这个数据可能翻倍，老年人的医疗需求不断上升，人口老龄化将强化医药行业的刚性需求，对医药行业既是更大的挑战，也是潜藏的机遇；此外，随着健康意识的不断提升，人们追求更健康和更高质量的生活，观念的转变有望推动医疗产业的发展，促进医疗技术的创新和提高医疗服务的质量。总的来说，受益于庞大的人口基数、慢性病流行、老龄化趋势和不断提高的健康意识，中国的医药行业具有巨大的市场潜力。

过去几年，虽然政策端给整个行业带来较大压力，但在集采、医保谈判等政策下，整个行业供给侧逐步出清，医保基金节省的医疗费用有望流向具备更高临床价值的创新药械，以药物为例，医保对新药的支出从2019年的59.49亿元增长到2022年的481.89亿元，增长了7.1倍，实现了“腾笼换鸟”、扶持创新的目的。政策以临床价值为导向，支持国内创新药和创新器械加速发展、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望加速发展，创新已成为医药行业长期发展的风向标。

过去两年，医药板块经历了充分的深度调整，相对估值已低于近五年平均估值；药械带量采购近几年提速扩面，规则逐渐温和完善，集采逐渐常规化，边际影响逐渐变小；医药反腐短期内对企业经营造成压力，但反腐本质上有利于行业发展，伪创新、临床价值低的产品，会被逐渐淘汰，真创新和临床价值高的产品将会长期受益；随着集采、反腐悉数落地，政策对于公司业绩影响边际弱化，不少公司已处于业绩底部区域。总的来看，我们认为医药行业已处于估值、政策、业绩三重底部阶段，板块企稳向上信号较为明显，医药行业已到布局时刻，可以加大对医药板块的配置力度。（文/格林基金研究部 陈丹琦）