医药行业是国民经济的重要组成部分,是事关国计民生、发展和安全的战略性产业。医药产业长期发展路径清晰,随着经济发展、人均可支配收入提升、健康意识觉醒、老龄化加深等,需求侧稳步增长的同时,支付能力亦在不断增强。而优质医疗医药手段的供给在不断丰富,供给侧的合规和出清也在发生。
短期看,经历三季度的压力测试,从四季度起医药行业合规影响或将逐步消退。随着医院门诊手术量的恢复和企业经营活动的正常开展,行业优质群体的医药上市公司有望重回增长轨道。
长期看,我国十四五末60岁及以上老年人口总量将突破3亿,占比将超过20%,进入中度老龄化阶段,预计2035年左右进入重度老龄化阶段。而60岁及以上老人的医疗费用约为60岁以下人群的3-5倍,需求侧确定性高增长。
从供给侧来看,新一轮创新浪潮已然到来,IO+ADC有望成为肿瘤治疗新范式,GLP-1减重适应症销售持续超预期、多适应症布局逐渐进入收获期,NASH、阿尔茨海默症等领域的攻坚突破将催化产业链爆发式增长。与此同时,国内头部企业走出去的步伐也在加快,我们有望见证更多Licenseout和Big deal。
支付端,医保总盘子和医保基金结余稳步增长,有能力支撑医药行业稳健发展和供给侧不断丰富。惠民保等创新型商保形态也在丰富支付路径。
医药板块经历两年多的调整,处在约25%的估值分位数,配置比例亦在底部区域。医疗反腐对企业短期经营或有影响,但拉长周期看,风清气正的行业环境有利于头部公司行稳致远。
站在当前时点,我们认为医药板块具备2-3年周期的配置价值,政策压力释放充分,企业经营稳步向上,创新和国际化迎来收获期。虽然投融资环境的改善不会一蹴而就,外部环境也会有波动和变化,但可以更多着眼企业内核,即企业战略、业务布局、创新迭代能力、国际化视野、管理销售能力,优秀企业将穿越周期。
建议可以重点关注创新药产业链(出海、国际化、减重、NASH等),强内需(中药OTC、中药消费品、疫苗、血制品)等,加大对医药板块的配置力度。(文/格林基金研究部唐嘉晨)