2022年，我国人均GDP已经达到1.27万美金，从长周期来看，经济增长已经由投资驱动向消费拉动转变，当下我国正处于消费升级的大浪潮中。

近年来，居民收入水平大幅提升带来的财富积累让我们对未来消费行业充满信心。我国消费市场拥有14亿庞大的人口支撑，超4亿的中产阶级、具有文化自信的Z世代群体。再加上数字化基础设施简化了消费者触达，三四五线城市的消费升级也非常迅猛。

我们可以观察到，即使在最近几年疫情及产业转型的背景下，部分子行业消费升级的韧性是非常强的，比如白酒、啤酒、化妆品、医美、白电、清洁电器等行业直接提价、产品结构升级的趋势非常明显。

从中短期看，我们认为，消费板块经历了两年半的调整，影响基本面的负面因素已逐步消除，当前具有比较好的投资机会。

第一，我国前三季度GDP同比增长5.2%，总体持续恢复向好。其中，第三季度经济明显回暖，GDP同比增长4.9%，大超市场预期。9月社零总额同比增长5.5%，连续两个月超预期增长，显示出在前期稳增长政策逐步落地的背景下，经济疤痕效应减弱，内生动能逐步好转，消费者信心正在修复。

第二，中央财政将在四季度增发1万亿元国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，释放出财政政策积极发力的信号。预计有望拉动年内乃至明年基建投资增速，助力经济稳步向上。

第三，需求恢复叠加农产品、包材等原材料价格回落，成本压力趋缓，定价能力较强的消费品公司盈利能力将逐步释放。今年三季度，消费板块整体业绩稳健增长，毛利率与净利率同比上升。

目前，消费板块经历较为充分的回调后，整体估值处于合理水平，其中部分行业估值处于历史上非常低的水平，具有较高的性价比，存在投资机会。长远来看，很多优质消费品龙头公司的典型特征是长期成长空间大、盈利能力强、现金流充沛，在消费升级的大浪潮中必然脱颖而出。（文/格林基金研究部 刘思敏）