12月15日，北京证券交易所开市“满月”。

据北交所官方披露，开市首月（截至12月14日），北交所累计成交478.97亿元，日均成交量较此前精选层增加3.07倍。截至12月14日，北交所合格投资者开户数超460万户，较改革消息宣布前增加约1.7倍。

整体来看，北交所开市首月市场运行总体平稳，改革积极效应显著。市场成交较改革前显著增加，上市新股集体上涨，市场参与热情提升，专业机构积极入场，投资者入市意愿增强。创新层、基础层受到带动，交投活跃度有效改善。

那么对于北交所过去一个月交出的答卷，身为格林基金“专精特新”小组成员的张洋，有什么研究和思索呢？本文我们特别邀请他与我们仔细聊聊。

提问：北交所开市已经满1个月，您如何看待北交所后市的投资机遇？如何看待各家机构密集布局北交所投资、北交所机构投资者持续扩容的现象？

张洋：从我国现状来看，4000多万家企业中95%左右都是中小企业，同时80%以上的新产品以及70%以上的创新成果都是由中小企业所推动（数据来源：北交所董事长徐明演讲——2021金融街论坛年会平行论坛“实体经济与金融服务论坛”，2021.10.22），而且中小企业已经成为很多发达省份的经济基本盘（以广东省为例，早在2015年，中小企业实现的GDP增加值已经超过50%）。由此可见，中小企业在经济发展中所占据的重要地位。随着经济转型的持续推动，创新型中小企业的重要性将会进一步凸显，而北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，长期而言其投资价值也一定会得到体现。

从北交所战略定位、以及国内创新型中小企业的数量来讲，未来北交所定会大幅度扩容，因此其资金容量将会大幅提升；其次，从北交所上市企业质量来看，其营收增速、盈利增速以及ROE等指标相较于沪深两市上市公司中位数而言表现更好，估值亦处在合理区间，具有较好的投资价值（北证A股：2020年年报平均ROE 18.01，营收增速17.92%，盈利增速35.06，估值30.20（截至2021.12.15）；wind全A：2020年年报平均ROE 8.92，营收增速2.3%，盈利增速1.89，估值20.10 （截至2021.12.15）。对机构投资者而言，通过投资北交所既可以伴随中国优秀的中小企业共同成长，又可以分享到经济转型所带来的红利，这是时代所赋予的机会，必然会吸引各家机构积极布局。

提问：格林基金在投资布局北交所方面有哪些准备？参与北交所的投资方式、比例和打新和个股投资策略等方面，有怎样的规划？

张洋：目前，格林基金公募产品参与北交所投资以主动权益类基金为主。北交所整体市场容量目前相对有限，流通市值较小；市场普遍认为，受资金和情绪面影响较大，相较于沪深两市而言更容易出现短时间内的较大波动。主题基金方面，因合同约定，80%以上的股票资产比例需投资于北交所个股。考虑到北交所相较于沪深交易所，放宽了对于涨跌幅的比例限制（30%），市场短期波动的影响可能更为显著。从我们“专精特新”投资团队自身的投资理念和经验出发，更希望在捕捉机会的同时，也重点关注回撤控制。故，结合公司产品现状，我们在目前时点选择了以主动权益基金参与北交所投资的方式。

投资策略层面，我们以专精特新“小巨人”覆盖的重点领域为主要研究方向——这同样也是北交所的重要功能和特色。从产业链供应链关键环节与细分领域“补短板”、“锻长板”、“填空白”的原则出发，结合行业景气度，重点考察上市公司产品竞争力及盈利能力，去构建投资组合。中长期而言，重点关注于半导体、新能源、军工、创新药相关的产业链。

关于投资布局准备方面，公司前期成立了“专精特新投研支持小组”，其中包括投资管理负责人、权益基金经理、基金经理助理、以及相关行业研究员，为公司产品参与北交所投资提供支持。该小组曾对主板和新三板精选层的专精特新个股进行较为长期的模拟跟踪，并将相关指标和数据转化到研究员推荐个股的框架中。

提问：从长期投资的角度看，北交所的长期投资价值如何？格林基金看好哪些细分领域的投资机会？

张洋：我们认为资本市场是反映当下时代主题的，比如2013—2016年的创业板牛市以及2017—2020年“茅指数”与“白马股”的大幅走高，整体上反应了这两个时代的特色：前者显现了“大众创业、万众创新”的双创政策、互联网+等概念的重要推动力，有利于TMT走强和创业板牛市；后者以诸如“三去一降一补”供给侧改革等为背景，加速行业出清，并形成行业龙头在此进程中的天然受益格局。

当下，北交所的定位是服务创新型中小企业，而在国内经济转型升级以及共同富裕的大背景下，我们认为创新型中小企业有望成为未来3—5年甚至5—10年时代发展的一个主旋律。那么，中长期来看北交所具有非常好的战略投资价值。立足当前时点，我们主要关注的细分领域包括：新能源、半导体以及军工产业链中需要“补短板”、“锻长板”、“填空白”的领域。

风险提示：以上观点仅供参考，不构成任何投资建议。