(本文原载上海证券报网站,原标题:"格林基金:下半年投资关注三个维度")

新冠疫情是今年全球经济和资本市场最大的变数。当前我国疫情虽有反复，但总体趋向正常，而美、欧等发达国家经济体也基本度过最糟糕的时刻。疫情下半场的投资机会值得期待。从15日及近期公布的统计数据看，国内经济恢复态势有不少可喜之处。例如BCI企业经营状况指数、六大电厂日均耗煤等指标回升，都较为乐观。虽然出口数据仍然偏弱，尤其是扣除防疫设备相关外的出口增速5月回落到-8.5%，但内需的深厚足以支撑经济在三季度的逐步复苏。

我们的投资更加偏重于微观行业，注重长期持股，自下而上选择增长确定的优秀公司。简单来说，疫情对我们后续投资的启发有三个维度。

一是把握传统行业格局优化过程中“稳稳的幸福”。行业优化过程中，很多尾部公司自动出清，龙头公司竞争壁垒得到提升，这一趋势形成后往往延续周期较长。而疫情的影响加速了这一趋势，例如休闲食品、零售、工业检测、化工等某些子行业出现的相应变化。虽然疫情对龙头公司的盈利也有短暂负面影响，但经济正常之后其盈利质量和增速料将有显著提升。

二是疫情加速了某些新兴行业的发展和价值发现。无论国内或海外，云计算、在线办公、手机点菜、体外诊断等行业在疫情期间快速发展。危机面前，科技创新和应用大大提速。上市公司作为实力雄厚的领军者，在本轮快速进步中没有受到过多新进入者的干扰，因此成长质量较高。我们尤其看好智慧商业和SaaS，认为疫情可能加速企业主的付费习惯和商业模式转变。

三是注重企业抗风险能力。企业的合理估值是其正常时期的内在价值减去潜在经营风险。疫情快速爆发给我们的启发是上市公司需要有充分的抗风险能力，这在资产负债表、现金流和内部管控中可见端倪。同时，贸易争端可能成为经济企稳后挥之不去的隐患，因此配置上建议适当聚焦内需市场，以减少对出口或进口依赖的暴露，从而降低相关风险。

总体而言，我们对三季度的A股和港股市场较为乐观。除经济暂时企稳外，通胀数据的回落使得货币政策有一定空间维持相对宽松。在美联储释放天量流动性后，优质的中国公司有望继续受到海外资金青睐。而我们也将保持开放心态，争取在此进程中共同为财富领航。 (格林基金 宋绍峰)

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