五一节后A股展现韧性，延续了节前的反弹态势。我们认为短期内市场强劲或得以为继，但股市上行的压制力与支撑力共存。压制力在于：（1）欧美部分地区解除封闭可能导致疫情出现厚尾风险，（2）周末中东、俄罗斯疫情仍处于上升势头，（3）美国大选之际贸易风波仍可能爆发。支撑力在于：（1）海外发达市场疫情有见顶迹象、部分海外经济数据也开始见底好转，（2）中国疫情控制领先，复工复产节奏在疫情响应级别下调后有望进一步加快，（3）两会召开在即，政策与改革关注度仍高，（4）居民资产再配置呈现新变化，对股市有利资本市场改革举措频出，（5）虽然市场相较3月底有所反弹但目前整体估值仍处于历史中低位。

4月底以来长端利率上行更多反映了经济预期的回暖，是供需博弈的结果，并不改变宏观流动性依旧宽松的事实。在当前利率水平下，A股风险溢价达4.98%，风险偏好已回到二月底至三月初、海外疫情爆发前高位。在存款基准利率未调整的情况下，短端利率底部或已出现，分子端业绩修复程度成为市场进一步上行的核心变量。

从绝对估值来看，结构性绝对估值偏高是当前全球范围内的共性，是产业趋势、流动性环境和风险偏好综合反映的结果，并不是市场进一步上涨的障碍。从相对估值来看，A股相对全球主要市场，整体估值洼地仍多，向下风险有限，向上重估空间较大。

配置上，看好消费、科技的长期投资机会。（1）建议逐步布局前期受疫情压制的优质滞涨板块，包括餐饮、免税、百货、白酒、消费电子、汽车电子、厨电、CRO等细分领域龙头；（2）建议以新旧基建及相关科技龙头（5G、云计算、新能源车等）为主线。 (本文仅作观点交流, 文中观点不构成任何投资建议或承诺,亦不构成任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。)