债市延续调整，转债表现亮眼
（2019/2/22~2019/3/1）
一、 宏观经济
2月份制造业PMI为49.2，环比上月下跌0.3个百分点，连续3个月位于荣枯线以下，显示经济活动在趋势上仍然处于收缩状态。
分细项看，新订单指数50.6，环比上月大幅上升1个百分点，在连续2个月低于荣枯线后重新回升到50以上，显示经济活动需求端有好转迹象。新出口订单指数45.2，环比上月大幅下滑1.7个百分点，创下2008年全球金融危机复苏以来的新低。生产指数49.5，环比下跌1.4个百分点，是此轮下行以来首次跌破50荣枯线。产成品库存指数46.4，延续下行趋势。
从PMI数据看国内经济，出口未来下行压力较大，生产收缩，库存下降，处于主动去库存阶段，但新订单有好转，需求可能存在企稳反弹的迹象。
二、 资金面
上周，资金面处于前紧后松的状态，前半周收到跨月因素扰动资金面略有收紧，后半周由于月末财政支出力度较大，跨月压力缓解，资金面由紧转松，银行流动性恢复较高水平。公开市场本周共进行了2200亿元逆回购操作，600亿的逆回购到期，合计净投放资金1600亿元。
三、债券市场
1、利率债
上周，利率债（国债、国开、农发、口行）合计发行1521.80亿元，其中国债发行500亿元，政金债发行1021.80亿元，一级市场度短端配置需求较好，一年期国开、农发和口行债参与热情较高，中标利率均低于估值幅度较大。
2、信用债
上周，信用债收益率普遍上行，上行幅度为4~12bp。信用利差方面，1年期利差大幅走阔，其他期限则不同程度收窄。期限利差方面，各评级期限利差（5Y-1Y）走阔3~8bp。城投债交投依然活跃，上周淮安开发、无锡创投等城投债收益率下行幅度较大；而湘潭城投、观山湖等部分债务率较高或行政层级较低的城投债在经历前期收益率大幅下行后有所回调；此外，九州通的短融估值也上行40bp左右，究其原因，除了发行人自身存在一定流动性风险外，中债资信对其最新评级AA-，部分货币基金出库带来较大抛售压力也是重要原因。
3、可转债
上周股市表现抢眼，上证综指和深证成指均连涨8周，为2015年4月之后首次出现。本周上证综指周涨幅6.77%，刷新2015年6月以来最大周涨幅，债市则继续回调。中证转债指数周涨幅2.93%，继续随正股延续涨势。交投活跃度方面，整体成交量迅速放大。估值方面，转股溢价率持续下降。分品种看，金融转债指数表现较好。分规模看，中盘指数表现较好。分类型看，纯转债指数表现较好。分评级看，AA-及以下转债指数表现较好。分行业看，传媒、机械设备、银行等领涨，仅综合、采掘小幅下跌。个券方面，东财转债、三力转债、吴银转债、利欧转债、康泰转债等领涨，鼎信、泰晶、太阳、蓝盾转债、金禾转债等跌幅较大。
