11月18日，央行开展1800亿7天期逆回购操作，中标利率下调5bp至2.5%，最近的一次下调发生在2015年10月27日。央行下调逆回购利率刺激债市大涨, 国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.45%，银行间现券收益率下行4-5bp，逆回购加量降价提振乐观预期，主要回购利率小幅下行。11月19日，银行间市场现券收益率继续下行2-3BP，OMO下调对债券市场情绪提振明显。

面对经济下行压力和实际利率水平降幅有限，央行近期连续下调MLF和逆回购两个最主要的政策利率，逆周期调节态度较为明确。而相较于此前MLF降息，央行此次调降逆回购利率有利于降低平均边际资金成本，特别是对于银行间市场的资金融入量较大、民企信贷占比较高的中小银行，货币市场利率的下行有利于降低其负债端成本。因此从短期来看，预期这一系列政策利率的操作将支撑债市维持强势。

OMO利率下调是否真的超出预期？首先从MLF和OMO操作利率的变动来看，虽然两个政策利率的操作时点存在差异，但变动的趋势基本保持一致。因此在11月5日MLF操作利率下调5BP之后，本次OMO操作利率的下调并不意外。