格林基金固定收益周报（2018.12.08-2018.12.14）

内容摘要：

政策面:从央行近期连续暂停公开市场操作及窗口指导，可以看出银行间资金面进一步边际宽松的概率不大，尤其是中美贸易谈判出结果之前。上周易纲行长表示，经济下行时需要略微宽松的货币条件，但宽松的货币条件要考虑到外部均衡，不能太宽松，如果利率太低，会影响汇率。内部均衡和外部均衡要找到一个平衡点。在经济下行周期，要以内部经济为主，兼顾外部均衡，找到最优平衡点。央行参事盛松成上周也讲到，通过贬值促进进出口的做法是得不偿失的，虽然短期内可能获得价格优势，但不利于企业提高产品质量、提升核心竞争力。汇率大幅贬值会使贸易摩擦升级。事实上，中美都不希望人民币大幅贬值。这说明短期内利率大概率不会进一步宽松。 

资金面：上周，央行公开市场合计净投放为零，等额续做2860亿一年期MLF，已连续36个交易日未进行逆回购操作。无国库现金定存操作，银行体系流动性总体合理充裕。 

利率债： 上周，利率债（国债、国开、农发、口行）合计发行1715.2亿元，主要是国债发行1350亿，政金债继续缩量并结束发行。一级招标情况较好， 尽管近期国债放量发行，但招标利率基本符合预期。

信用债：上周信用债收益率以上行为主，但上行幅度不大，短期或仍以调整为主。信用利差方面，信用债收益率上行幅度小于利率债，信用利差被动收窄。从估值来看，上周宏桥、天安煤业、光明房产和大连万达等债券收益率下行幅度较大，其中光明房产和大连万达主要是受发改委放宽大型房企发债利好消息的刺激；而大连普湾、桑德等存在一定瑕疵的个券收益率上行幅度较大。

固定收益周报 20181218.pdf