上周全球主要经济体的股市都随着美国股市的高位调整而出现剧烈波动，上证综指周跌幅-7.6%，创业板指跌幅-10.13%，在盘中都跌出了阶段性的低点。

我们认为，全球市场的剧烈波动，根源是美国的十年期国债收益率在3.2%的高位运行，美债十年期国债收益率，是全球资产定价的锚。在美国的加息进程中，其他国家，尤其是新兴市场国家，经济基本面将面临较大的压力。

贸易战还存在着进一步升级的风险，目前是两个大国在进行综合国力的博弈，对于市场来讲，会加剧波动。同时，在美国加息的过程中，我国央行出于稳增长的考虑，进行了适当的降准操作，这个会对汇率也形成一定的压力。

我们认为，未来几个季度，全球宏观经济风险和压力依然较大。其中贸易战升级、人民币汇率贬值压力、新兴国家在美国加息背景下的经济下行等风险，需要我们重点关注。

从配置角度来讲，我们建议降低权益类仓位，同时要重点关注企业现金流，回避估值虚高，现金流差的相关标的。板块方面，建议重点关注大消费、金融和TMT。

一．     进出口数据

2018年9月份，中国出口金额（美元口径）同比增长14.5%，前值为9.8%,进口金额（美元口径）增长14.3%，前值为20%。出口增速略超预期，我们认为主要有两个原因，一是部分海外企业担心后续贸易战的影响，在加税之前加大进口，二是9月政策支持力度进一步加大，例如我国宣布从9月15日起对机电、半导体、文化等美方清单涉及较多的领域共397项税号的产品提高出口退税率，退税率提高1到16个百分点不等，政策扶持对出口有一定的支撑作用。

我们预计从四季度开始，贸易战对出口的影响，会进一步显现。美国对华征收2000亿关税在9月24日生效（税率为10%）。美国加征2000亿美元产品关税对我国出口的影响最早从10月份开始体现，主要压力在明年一季度。全球经济风险加大，外需走弱：10月9日IMF下调2018年和2019年全球GDP增速 0.2百分点，并调低了主要经济体的经济增速。这也意味着四季度和明年出口外需有可能会减弱。

二．     资本市场进一步扩大开放

10月12日，证监会正式发布实施《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》。随后，上交所于当日发布《沪伦通存托凭证上市交易暂行办法（征求意见稿）》，以及预审核、跨境转换、做市制度三大指引，沪伦通的实施正式进入最后的准备阶段。

预计“沪伦通”最早将于12月初开通。“沪伦通”有别于“沪深港通”，对A股短期影响需要重视。区别在于“沪深港通”是两地的投资者互相到对方市场直接买卖股票，“投资者”跨境，但产品仍在对方市场。而“沪伦通”是将对方市场的股票转换成DR到本地市场挂牌交易，“产品”跨境，但投资者仍在本地市场。“沪伦通”启动后，境内投资者可以用沪市股东账户参与交易“英国股票CDR”。

“沪伦通”的开通，有助于进一步推动人民币的国际化，同时也是中国金融市场进一步对外开放的标志性事件。