估值的高低，对于我们判断当下A股处于哪个阶段，从而更好的制定投资策略，具有重要的指导意义。近期，股市走出了一波上扬的行情，很多投资者就比较关心当下整个市场的估值水平。本文，就让我们简单来聊聊目前沪深300指数的估值情况。

2021年春节之后，沪深300指数经历了两个多月的调整，截至5月31日，目前沪深300指数的动态市盈率大约是14.6倍。那么当下，这个估值水平贵不贵呢？我们的看法大概如下:

首先，沪深300代表的是整个A股市场最优秀的一批公司，我们可以看到一些预测数据，沪深300的权重股未来三年业绩增长的市场预期基本都在10%以上（年化），中位数大概在13%，这个增速是比较快的，考虑到这个增速，我们认为当下这个估值并没有显得很贵。

其次，从更长历史维度来看，2000年以来沪深300指数的市盈率中位数大概是在13.6倍，略低于现在的水平。但目前的利率水平也是处于历史较低水平的，而利率水平又是决定所有风险资产定价和估值水平的基准。在利率水平偏低的情况下，风险资产的估值水平客观上就会比历史上的估值水平要高。因此，如果结合利率水平来看，14.6倍的估值其实并不算是很贵。

第三，如果我们看历史上沪深300市盈率的波动区间， 2007年的高点接近过50倍，2009年到过30倍， 2015年的时候到过接近19倍，相对这些时点而言，目前的估值明显是要便宜一些的。

第四，沪深300指数这个14.6倍的估值其实是一个平均数的概念，也就是说在权重股里面，大概会有一半的股票是在这个估值水平以下，另一半个股是在这个水平以上的。假如我们觉得14.6倍是个相对合理的估值水平，那么沪深300的权重股里面大约就有一半个股的估值是低于合理水平的，而另一半高于合理水平；这也是为什么说我们认为目前市场存在的是明显的结构性机会。有的行业结构性的高估了，有的行业则结构性的低估了，面对这样的一个市场格局，如果简单粗暴地“一杆子打死一船人”，显然也是不对的。

综合上述因素来看，当前的这种局面对于专业的机构投资者，尤其是擅长自下而上挖掘优质个股的专业投资者而言，是一种较为有利的情况。在市场存在更多结构性机会的前提下，要获取较好的超额回报，对投资人的专业选股能力就更高，而机构投资者的投资管理能力也会逐渐显现出优势。