随着我国经济结构转型，消费作为经济增长主动力作用进一步巩固，2019年最终消费支出对GDP增长的贡献率高达57.8%。从成熟资本市场的经验来看，经济结构的转变从融资端影响了居民资产的配置，而与之匹配的金改从投资端强化了居民资产的配置。目前，我国居民资产配置以地产为主，其次是固收类，权益占比只有3%左右，而美国、日本、德国的权益类资产占比分别高达32%、9%、12%。

过去40年，我国经济实现了史无前例的高速增长，主要得益于大量的基建、制造业和地产投资。由于传统产业融资以银行信贷融资为主，股市处于萌芽和成长阶段，房市的赚钱效应相对更强。随着资源配置效率的逐步提升，目前我国新经济以产业升级和消费升级为代表，新兴产业的融资很难吸引风险偏好较低的银行信贷，风险偏好高的股权融资需求旺盛，与此同时，监管端强调“房住不炒”、金融供给侧改革等强化了居民配置权益资产。

从机构配置A股的行为来看，增量资金加速入市，预计2020年A股增量资金约1.5-2万亿。其中，公募基金话语权提升，2020年上半年偏股基金发行量已超过2019年全年，“赎旧买新”现象不再显著；险资料将继续扩容，中国广义保险资金持股比例仅9%，美国为40%；外资方面，“水往低处流”的态势不变，A股吸引力仍然很大；而银行理财方面，银保监会明确加大权益类资管产品发行力度，支持理财子公司提高权益类产品比重。

综上，预计未来几年A股将是典型的增量资金市场。

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